Co je ROE a co prozradí o ziskovosti firmy

Když se díváš na výsledky firmy, první otázka bývá jednoduchá: kolik vydělala? Jenže samotný zisk ti neřekne, kolik peněz na to firma potřebovala.

Například zisk 10 milionů vypadá jinak u firmy, která pracuje s kapitálem 50 milionů, a jinak u firmy, která jich má k dispozici 500.

Právě tady přichází na řadu ROE. Je to jeden z nejznámějších ukazatelů ziskovosti a zároveň ukazatel, který se často čte špatně.

Co je ROE

ROE je zkratka z anglického return on equity, česky rentabilita vlastního kapitálu.

Ukazuje, kolik čistého zisku firma vytvoří z peněz, které jí patří, tedy z vlastního kapitálu akcionářů.

Jednoduše řečeno:

ROE říká, jak efektivně firma zhodnocuje peníze svých vlastníků

Jak se ROE počítá

Základní vzorec je krátký:

ROE = čistý zisk / vlastní kapitál

Výsledek se uvádí v procentech.

• Čistý zisk najdeš ve výsledovce. Je to zisk po odečtení všech nákladů, úroků a daní.
• Vlastní kapitál najdeš v rozvaze. Je to rozdíl mezi tím, co firma vlastní (aktiva), a tím, co dluží (závazky).

Pokud si nejsi jistý, kde v reportu co hledat, pomůže ti článek Jak číst finanční výkazy (výsledovka, rozvaha, cashflow) jednoduše.

Analytici často dosazují průměrný vlastní kapitál za dané období, třeba průměr ze začátku a konce roku. Výsledek je pak přesnější, protože kapitál se během roku mění.

Jednoduchý příklad

Čísla jsou vymyšlená a slouží jen pro ilustraci.

Dvě firmy vydělají za rok stejně, 10 milionů korun čistého zisku.

• Firma A má vlastní kapitál 50 milionů. ROE = 10 / 50 = 20 %.
• Firma B má vlastní kapitál 100 milionů. ROE = 10 / 100 = 10 %.

Zisk je stejný, ale firma A ho vytvořila s polovičním kapitálem. Z každé koruny vlastníků „vyrobila“ dvakrát víc zisku.

To je přesně informace, kterou samotný zisk ani EPS neukáže.

Proč investoři ROE sledují

Vysoké a dlouhodobě stabilní ROE může naznačovat, že firma má něco, co jí pomáhá vydělávat víc než konkurence. Například silnou značku, nízké náklady nebo výhodné postavení na trhu.

Proto se ROE často zmiňuje spolu s konkurenční výhodou firmy, o které píšeme v článku Co je ekonomický příkop (moat).

ROE se také hodí ke srovnání firem ve stejném odvětví. Banka, softwarová firma a výrobce oceli mají úplně jinou strukturu kapitálu, takže srovnávat jejich ROE mezi sebou moc smysl nedává.

Rozklad ROE: DuPontova analýza

Samotné číslo ti řekne „kolik“. Neřekne ti ale „proč“. K tomu slouží takzvaná DuPontova analýza, pojmenovaná podle americké firmy DuPont, kde vznikl základ tohoto postupu na začátku 20. století.

ROE rozkládá na tři části:

• Čistá zisková marže (čistý zisk / tržby): kolik zisku zůstane z každé koruny tržeb
• Obrat aktiv (tržby / aktiva): kolik tržeb firma vytvoří ze svého majetku
• Finanční páka (aktiva / vlastní kapitál): jak moc je majetek financovaný cizími zdroji, hlavně dluhem

Když tahle tři čísla vynásobíš, dostaneš ROE.

Ilustrativní příklad: marže 10 %, obrat aktiv 1,5 a finanční páka 1,5. Pak ROE = 10 % × 1,5 × 1,5 = 22,5 %.

Díky rozkladu vidíš, jestli vysoké ROE stojí na vysokých maržích, na efektivním využití majetku, nebo hlavně na dluhu. A to je zásadní rozdíl.

Kde ROE klame

ROE je užitečné, ale snadno se s ním dá nechat zmást. Tady jsou nejčastější pasti.

1. Dluh nafukuje ROE

Když firma financuje víc majetku dluhem, vlastní kapitál je menší a ROE vyjde vyšší. Firma ale zároveň nese vyšší riziko. Proto má smysl dívat se na ROE spolu s D/E poměrem.

2. Buybacky snižují vlastní kapitál

Když firma skupuje vlastní akcie, peníze odcházejí z firmy a vlastní kapitál klesá. ROE tak může růst, i když se byznys sám nezlepšil. Víc o tom najdeš v článku Co jsou buybacky.

3. Záporný nebo velmi malý vlastní kapitál

Některé firmy mají po letech ztrát nebo velkých výplat akcionářům vlastní kapitál blízko nuly, nebo dokonce záporný. ROE pak může vyjít extrémně vysoké nebo se záporným znaménkem a přestává dávat rozumný smysl.

4. Jednorázové položky

Prodej části firmy nebo jiný mimořádný zisk může ROE v jednom roce vytáhnout nahoru. Jednorázová ztráta nebo velký odpis ho naopak může stejně nečekaně stáhnout dolů. Proto je lepší sledovat vývoj za více let než jedno číslo.

5. Různá odvětví

Některé obory přirozeně pracují s vyšší pákou, jiné potřebují hodně majetku. „Dobré“ ROE v jednom odvětví může být v jiném průměrné.

ROE a příbuzné ukazatele

ROE má několik blízkých příbuzných, které stojí za to znát.

ROA (return on assets) počítá čistý zisk vůči všem aktivům, ne jen vůči vlastnímu kapitálu. Ve jmenovateli jsou všechna aktiva bez ohledu na to, jak jsou financovaná, takže ROA je vůči dluhu mnohem méně citlivé než ROE. Když je ROE výrazně vyšší než ROA, je to signál, že firma pracuje s velkým podílem cizích zdrojů.

P/B poměr porovnává cenu akcie s účetní hodnotou vlastního kapitálu. S ROE souvisí čistě matematicky: P/B se rovná P/E vynásobenému ROE. Vysoké P/B proto samo o sobě nemusí znamenat předraženou firmu, pokud za ním stojí vysoké ROE. Víc v článku P/B poměr.

Jak ROE číst rozumně

Pár jednoduchých zásad:

• sleduj vývoj za několik let, ne jeden rok
• srovnávej firmy ze stejného odvětví
• podívej se, z čeho ROE pochází (marže, obrat aktiv nebo dluh)
• zkontroluj zadlužení a vývoj vlastního kapitálu
• doplň ho o další ukazatele, například free cash flow

Žádný ukazatel sám o sobě neříká, jestli je firma dobrá investice. ROE je jen jeden dílek skládačky.

Co si z toho vzít

• ROE ukazuje, kolik zisku firma vytvoří z peněz svých vlastníků.
• Počítá se jako čistý zisk dělený vlastním kapitálem.
• Vysoké ROE může znamenat efektivní byznys, ale taky vysoký dluh nebo malý kapitál po buybackech.
• DuPontova analýza ti pomůže zjistit, odkud ROE pochází.
• Smysl dává hlavně srovnání v čase a v rámci jednoho odvětví.

Shrnutí

ROE je rychlý způsob, jak zjistit, jak efektivně firma pracuje s kapitálem akcionářů.

Je jednoduché na výpočet, ale ne na výklad. Stejné číslo může vzniknout z kvalitního byznysu i z vysokého zadlužení.

Proto:

neptej se jen, jak vysoké ROE je, ale hlavně, z čeho vzniklo

Mohlo by tě zajímat

• EPS: co to je, jak se počítá a proč patří mezi klíčové ukazatele ziskovosti
• P/B poměr: jednoduchý ukazatel, který odhalí, jestli je firma drahá nebo levná podle svého majetku
• Co je D/E poměr (Debt-to-Equity) a proč patří mezi nejdůležitější ukazatele finančního zdraví firmy
• Co je free cash flow a proč ho investoři sledují víc než zisk